Segue abaixo duas notícias que saíram hoje no Valor, sobre fundos Quantitativos.
Dos 12 fundos eleitos como os melhores de 2012, 8 estão disponíveis para vocês na Plataforma XP!
Inclusive o primeiro e segundo lugar!!
A primeira matéria explica um pouco o que fazem e como operam estes fundos. E a segunda, mostra qual o diferencial destes fundos, em especial, como a baixa correlação com os demais fundos pode reduzir o risco do portfólio do cliente como um todo.
Vale conferir!
Sem
emoção
Por Luciana Seabra | De São Paulo
Evitar que
sentimentos e impulsos afetem a decisão de investir é o lema dos chamados
fundos quantitativos. Para isso, eles obedecem a modelos e padrões. A
disciplina, entretanto, prejudicou essas carteiras em 2012. Enquanto os
gestores evitavam interferir, a atuação do governo sobre alguns segmentos da
economia se destacava, com o setor de energia elétrica tornando-se o mais
emblemático exemplo. Assim, foram quebrados alguns padrões históricos de sobe e
desce de preços dos ativos, necessários para que os modelos acertem suas indicações.
Isso ajuda a entender por que, dentre 37 fundos quantitativos brasileiros,
apenas 12 superaram o Certificado de Depósito Interfinanceiro (CDI) no ano
passado, referência para aplicações conservadoras. Seis tiveram retornos
negativos. O maior ganho foi de 13,99%, menos que a média dos fundos renda fixa
índices, que beneficiados pelo corte dos juros renderam 21,71%. O levantamento
foi realizado para o Valor
pela equipe da Bawm, incorporada à gestora de patrimônio GPS em dezembro.
"Os
últimos 18 meses em especial foram bem tortuosos para a estratégia
quantitativa, não só no Brasil", diz o analista de investimentos da GPS
Felipe Dexheimer, que já selecionou gestores para compor um fundo quantitativo
oferecido a clientes da Bawm. A carteira será agora incorporada a um
multimercado da GPS. Assim como no Brasil, afirma, a ingerência governamental
em países americanos e europeus, principalmente por meio da política monetária
expansionista, prejudicou a previsibilidade dos modelos.
Os gestores
de quantitativos locais não são uma massa homogênea. Uma diferença importante
entre eles é a velocidade de operação. Alguns trabalham na chamada "alta
frequência", em que compram e vendem ativos muitas vezes ao longo do dia.
Para isso, contam com robôs que executam as ordens de modelos. Outros carregam
papéis por dias e até meses e contam com modelos diferentes. Há ainda os que
usam um misto das duas estratégias. A maioria, porém, dificilmente carrega
papéis por longos períodos. A ideia é encontrar distorções no mercado e manter
a aposta somente até que ela se desfaça. Os movimentos de 2012 tenderam a
prejudicar mais as estratégias rápidas. A agilidade para aproveitar momentos
positivos vira-se contra o modelo quando os padrões se quebram.
"A
única vez em que tiramos um setor da carteira em três anos de fundo foi em
2012, o de geração de energia. O ano foi a tempestade perfeita de
eventos", diz Delano Franco, sócio-diretor da Behavior Capital Management. Ele ressalta
que, apesar de seu fundo ser frequentemente identificado como um quantitativo,
não funciona como muitos dos seus pares do estudo. A gestora parte da
literatura de finanças comportamentais para desenvolver estratégias. Busca
ganhar com vieses, como, por exemplo, o pressuposto comum a investidores de que
uma empresa que está bem vai continuar assim no longo prazo. Neste caso, a
partir de outros parâmetros, alimenta um ranking que indica a compra de
empresas que não estão tão bem avaliadas, mas que prometem ganhos futuros.
O que a
estratégia manda fazer costuma ser regra na Behavior. "Se você está
querendo ganhar em cima das dificuldades humanas de decisão, interferir não é
bom", afirma Franco. Mas, no caso da energia, não houve saída. Foi preciso
desobedecer ao que mandava a estratégia. Para evitar riscos setoriais, a
Behavior aposta na diversificação - mantém cerca de 60 ações em carteira. O
ritmo lento também é uma arma. Cada posição dura em média quatro meses.
"Quando
há um fator humano exógeno, uma ruptura de padrão, isso é ruim para os fundos
quantitativos", diz Alexandre Rentería, gestor da Polo Capital. Além da
questão das empresas de energia elétrica, ele cita a atuação do governo sobre o
câmbio como um entrave aos modelos. Na gestora, as ordens são executadas por
robôs. A maior parte dos modelos tenta capturar distorções por meio de
operações "long and short", compradas e vendidas em ações. A
interação com a equipe de gestão de outro fundo de ações da casa, que busca
ganhar com eventos, se tornou estratégica nos últimos meses, afirma Rentería.
Os ativos que passam por eventos deixam de ser operados.
A bolsa
também não tem colaborado com os quantitativos. "Quanto mais papéis
listados e com liquidez, mais benéfico para a estratégia. A quantidade de IPOs
[ofertas públicas iniciais de ações] foi decepcionante em 2012", diz
Rentería. Para contornar a deficiência, a Polo começa a pensar em operar
mercados internacionais. Também para Roberto Pullin, gestor da RMW - em que a velocidade
mais lenta de operação ajudou a ter o melhor desempenho dentre os quantitativos
acompanhados pela Bawm em 2012 - o baixo giro da bolsa atrapalha. "A baixa
liquidez impede os fundos quantitativos de gerirem patrimônios muito
grandes", diz Pullin. Se o modelo manda comprar grandes volumes de um
ativo pouco líquido, a própria operação pode fazer subir seu preço,
prejudicando o resultado.
Também um
evento, não provocado pelo governo, mas corporativo, impediu que a gestora Angá
garantisse mais ganhos em 2012 em seu quantitativo. O anúncio da Ambev, em
dezembro, de que passaria a ter apenas ações ordinárias (ON, com direito a
voto) fez convergir seu preço com o das preferenciais (PN, sem voto). Como as
duas classes de papéis de uma empresa costumam apresentar correlação, operar
esse tipo de par é uma estratégia comum. "O spread [diferença entre os
preços] foi eliminado de uma hora para a outra", diz Frederico Lima, sócio
da Angá. Para 2013,
ele espera um ano de cenário externo conturbado. Nele, afirma, as distorções
tendem a aparecer com frequência maior. "A volatilidade é a nossa
matéria-prima." Mas desde que seja um movimento natural de mercado.
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Ausência
de correlação pode beneficiar portfólio
Por De São Paulo
O uso de
modelos matemáticos dá aos fundos quantitativos uma imagem de algo complexo e
arriscado aos olhos de alguns investidores. Episódios de problemas em sistemas
lá fora acabam, volta e meia, trazendo estas questões à tona. Vale ressaltar
que, por aqui, fundos que ganham o rótulo de quantitativo podem ser muito
diferentes e poucos operam com alta frequência - que ainda não é muito usada no
Brasil. Com o cuidado de escolher o gestor e não concentrar o risco, os adeptos
da estratégia defendem que ela tem uma papel essencial no portfólio - o de
proteção. Isso porque costuma caminhar contra os humores do mercado.
"Ainda
há uma correlação muito forte entre os fundos que o investidor brasileiro tem
em carteira, o que é um problema", diz Patrick O'Grady, diretor da XP Gestão. Em momentos
de crise, diz, quando surgem fugas desesperadas do risco, a obediência aos
modelos permite aproveitar oportunidades. A diversidade de estratégias, segundo
O'Grady, permite reduzir a volatilidade. No fundo da casa, os modelos passaram
de 4 em 2010 para 14 em 2012.
"O
grande diferencial dos quantitativos em termos de produto é a consistência de
retornos, mais do que os ganhos em anos específicos", diz Gustavo Aleixo,
gestor da Kinea Investimentos. Sendo assim, a falta de grandes tendências, como
foi a queda dos juros básicos em 2012, poderia fazer a estratégia brilhar mais
neste ano. Na Kinea, a decisão de investimento é feita via modelos, mas os
robôs são dispensados. Assim, Aleixo considera que o impacto dos impulsos
pessoais é minimizado, mas há um espaço para o bom senso. "A emoção não
está na execução, mas sim na decisão", diz.
Felipe
Dexheimer, analista da GPS, sugere que o investidor atente ao patrimônio do
fundo. Como a maior parte dos gestores brasileiros não atua fora do país,
operações com grandes volumes podem afetar o preço do ativo, inviabilizando a
estratégia. Outra dica é que investir em fundos que rodam a carteira com mais
velocidade exige mais estômago. E poder de seleção. "É preciso se
certificar de que o gestor tem toda a infraestrutura para operar em alta
frequência", diz Dexheimer. A tendência que já vem se consolidando, diz, é
que as estratégias mais fáceis de entender se destaquem no mercado. (LS)
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